发布日期：2024-12-29 07:58 点击次数：66
机构：国盛证券
筹备员：张航
事件概述：12 月27 日公司公告两项投资事项。（1）投资修复Kitumba 铜矿名堂，策画采取冶一体化年均产铜5 万吨，总投资41 亿元；（2）投资修复Tsumeb 冶真金不怕火厂多金属轮廓轮回回收名堂，策画年产锗锭33 吨、镓11 吨、锌1.09 万吨，总投资16 亿元。
铜：赞比亚Kitumba 铜矿名堂策画5 万吨一体化产能，预测2026 年底投产。2024 年3 月公司收购赞比亚Kitumba 铜矿65%股权。名堂位于赞比亚中央省Mumbwa 地区，交通条目精湛，矿权内含铜资源量67.6 万吨@1.62%。公司策画修复采取冶一体化产能。采取方面，策画原矿采取350万吨/年，0.35%-0.60%劣品位矿石进行堆浸回收铜金属，设想处置界限100 万吨/年。冶真金不怕火方面，公司策画6 万吨冶真金不怕火设想产能，工作年限内年均产5 万吨铜+11 万吨硫酸。名堂基建期1.5 年，加向前期准备技巧0.5 年，预测2026 年底建成投产。本钱方面，凭据公司可研，不磋议硫酸摊薄，铜税前单元系数本钱5509 好意思元/吨。跟着Kitumba 名堂鼓吹，公司有望认真入局铜资源开导业务。
锗：Tsumeb 冶真金不怕火厂多金属轮廓轮回回收名堂，预测2026 年投产。2024年3 月公司收购Tsumeb 冶真金不怕火厂98%股权。名堂位于纳米比亚楚梅布地区，通过铁路与大泰西口岸鲸鱼湾承接，基础要领完善，交通运载便利。
冶真金不怕火厂现存26 万吨/年精矿处置智商，通过技改后预测可普及至37 万吨/年。Tsumeb 冶真金不怕火厂保有资源量锗746 吨@253.51 克/吨、镓410 吨@139.16克/吨，锌21 万吨@7.12%。公司策画修复20 万吨锗锌渣年处置智商，设想年产锗锭33 吨、工业镓11 吨、锌锭1.09 万吨，咱们预测名堂修复周期约1 年，预测2026 年投产。盈利方面，公司基于锗2667 好意思元/kg（（据亚洲金属网24Q4 均价2909 好意思元/kg）、锌2760 好意思元/吨（据ifind 24Q4均价3055 好意思元/吨）假定，预测达产后名堂年收入13,499 万好意思元，年利润总数5354 万好意思元，对应增多年归母净利2.6 亿元，净利率27%。锗镓平庸用于红外、半导体、军工等前端领域，具备权贵策略属性。公司名堂位于国外，有望充分受益于中好意思博弈、出口料理配景下策略小金属国外价钱核心上移。改日看，公司将围绕Tsumeb 冶真金不怕火厂修复多金属轮廓回收哄骗中心，充分哄骗在手资源与优质名堂，拓展稀奇金属板块增长点。
投资提议：公司以地勘工作起家，多金属资源开导平台发展旅途明晰：（1）锂盐高度一体化出产有望矜重渡过出清周期；（（2）公司把执众人仅存在产铯榴石资源，主要竞争敌手因枯竭原料退出阛阓，公司迟缓主导众人铷铯供应；（（3）铜矿业求完了打破，矿权资质优质具备增储空间；（4）锗镓业务有望快速放量，充分受益于中好意思博弈带来的策略金属价值上移。咱们预测2024-2026 年公司营收分歧为50/53/62 亿元， 归母净利为8.4/10.6/14.3 亿元，对应PE31/25/18.5 倍，保管“增执”评级。
风险指示：名堂修复不足预期；金属价钱波动；地缘政事风险。
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